又到了一年一度券商集中算卦的时候。

不少分析师们最近都使出看家本领，发布了明年的年度策略报告，

预测市场这种事情，就像掷骰子，

有点时候吧，错的离谱。

比如，2018年就坑了一大波卖方，

中信证券：看好2018年A股慢牛行情。

中金公司：2018年将是中国增长在2016年触底、在2017年峰回路转之后乘势而上的一年。

海通证券：展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。

都是看涨，但结果2018年跌了将近1年...

但也有算的准的时候（当然也不是那么准啦）

比如，对2019年的预测，

中信证券：A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；预计一季度盘整，二季度开始启动，下半年迎来转机。

中信建投：2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。预期股票市场在三四季度将逐步走高。

广发证券：下半年比上半年好，见底的时间取决于政策对冲力度（火）与企业盈利下滑速度（冰）的相对力量

不少券商的看法是，2019年上半年可能继续跌一阵子，下半年才会上涨。

实际情况却是，2019年开年立马就涨疯了，下半年反倒是在横盘震荡。但不管怎么说，这一年赚钱效应还是不错的。

懒猫之前还专门写过一篇文章，介绍券商预测的准与不准，小伙伴们戳这里，可以回看哈！

https://mp.weixin.qq.com/s/qHFFPla-Txx1tK9qcUmm3w

回到正题，

这几天，懒猫翻了下券商对明年市场的预测，

大的共识有这么几个：

1）大盘可能前高后低，机会主要在上半年。

2）有机会但也主要是结构性机会。比如低碳经济中景气度较高的细分领域，以及疫情后消费细分领域的复苏，同时也看好大金融、互联网等的估值修复。

3）明年上市公司业绩增速会大幅下行。

分歧点主要在业绩怎么降低上，

有说会U型反转，2季度是全年利润增速的最低点。

也有说，2022年，全年业绩都要负增长。

招商证券还从上市公司业绩怎么下行中给出了明年A股将前稳后高的判断。

另外就是关于明年的波动幅度，也有券商分歧较大，

有说波动会比今年大的，也有说波动会比今年小的。

01

一致预期

1、大盘走势可能前高后底

针对明年的大盘走势，不少券商的预期是前高后低。

逻辑有2个：

1）PPI高点大概率已经出现，向CPI的传导也不顺畅。同时，猪肉价格起不来，CPI也很难走高，货币政策压力骤减，存在放松的可能。

2）明年一季度后，经济数据会进一步回落，各种稳增长措施也可能出台。

而这些利好都可能在上半年释放。

最典型的就是中信证券，

它把各种影响市场的因素汇总打分，后得出结论：明年上半年机会多多，下半年就比较平淡了。

但也有不同观点，

比如招商证券就认为，明年6、7月份新增社融会转正，三季度A股盈利增速也将重新走高，明年A股大概率是前稳后高，类似 √。

2、看好低碳和高端制造的长期景气度

稳增长都有哪些方向呢？

华创证券做了个排序，

绿色投资>新能源汽车>高端制造业>消费>基建>火电>两高项目>地产

排名靠前的是低碳（新能源和新能源车）和高端制造，这些行业的景气度还将持续很久。

兴业张忆东直接点出了五大赛道：低碳科技产业链、万物智联产业链、泛军工产业链、半导体为代表的高端制造、生命科技，

他预计这些将成为本轮朱格拉周期中国股票行情的主角，媲美当年的五朵金花行情。

不过，也要注意这几个方向位置都不低，机会主要在景气度更高的细分领域。

3、看好消费回归

不少分析师看好消费有3个逻辑：

1）消费是稳增长的一个方向；

2）国货崛起；

3）摆脱疫情压制后，消费有望回暖。

因为疫情影响，居民消费增速大概降低了2个百分点，走出疫情后，消费增速也有望回升。

随着疫苗接种率接近80%，明年消费摆脱疫情压制的可能性很大，

中信证券甚至高呼：消费是唯一一个全年度看好的板块。

4、看好医药细分赛道

卖方主要看好医药的两个方向：

1）创新药

这几年，国内创新药企实力有大幅提升，已经能和国际医药巨头同台竞技，接下来的看点是创新药出海，打开成长空间。

2）CXO赛道

受益于全球创新药和生物医药的高景气，为它们提供服务的CXO赛道也将快速增长。

后疫情时代，疫苗、防疫物资等疫情初期利好板块盈利增速将放缓，医药制造、医疗服务等有望接棒增长。

5、看好互联网、金融地产和港股的估值修复

互联网的问题主要在于反垄断，

因为反垄断，互联网龙头的估值已经是历史最低水平，分析师们觉得，这已经充分反映了对政策的悲观预期。

2022年，反垄断政策进一步落地后，互联网股的不确定性也将消除，股价可能回升。

至于金融地产，不少分析师认为这两个行业是不死鸟，今年跌了不少，明年可能有阶段性的反弹行情。

注意，是阶段性反弹行情，券商特别提醒了要注意止盈。

另外，就是港股了。

大金融、互联网占了恒生指数大部分权重。

如果互联网和金融都起来的话，港股也有机会。

兴业证券已经喊出明年恒指有望触摸三万点。

6、A股盈利增速可能大幅降低

对于上市公司的业绩增速，

券商普遍预期，明年会大幅降低。

具体来说，

因为疫情，去年业绩一般般，今年又有涨价，上市公司业绩好的不像话。

前三季度，全部上市公司净利润增长了32.13%，券商预期全年增速可能是29%，这是2011年以来的最高增速。

今年高了，明年就不行了。

券商的预期是，明年上市公司业绩也就增长8%左右。

不过，光大证券认为这个预期增速还会调低，最终2022年的盈利增长可能只有4%。

不巧的是，净利润增速快速下行的同时，净资产增速可能变化不大。

ROE = 净利润 / 净资产

净资产比净利润增长快，明年ROE会有所下行。今年4季度可能是本轮盈利改善周期的最高点。

02

分歧

1、业绩具体怎么个降法？

虽然都预期明年企业业绩增速会大幅降低，

但具体怎么个降法，不同券商之间的差异还是挺大的。

华泰证券，认为会走U型，二季度负增长后，三季度和四季度会恢复正增长。

Wind统计了券商的一致预期，二季度是利润增速最低点，但之后还将小幅负增长。

光大证券则认为，明年越接近年底，利润增速降的越快。

中信证券预测了中证800（沪深300+中证500）成分股的业绩，认为三季度是利润增速的最低点，四季度还将负增长。

2、明年市场波动大不大？

历史上，上证指数年波动幅度低于30%的年份只有2003、2012、2017年。

2021年，上证指数最高价3731，最低价3312，低点到高点的波动幅度只有12.65%，历史最低。（3731 / 3312-1）

再考虑到注册制等其他因素，方正证券认为明年大盘的波动空间会明显放大，可能在25%-30%左右。

不过，也有不同观点。

光大证券就认为，盈利增速往下走会压制市场，而稳增长下的流动性宽松和监管政策更加温和又对市场形成支撑，明年市场的波动会比今年小。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。